公司金融学: Capital Structure 资产结构

Handout10: Key Take-Away

企业现值：无负债 $V=E$ ；有负债 $V=E+D$
Cost of Equity
Cost of Debt
MM Proportion 1
- 在无税收、无破产成本的情况下，有 $V_U=V_L$ .
- 这是因为无税收无破产成本的情况下，所有的 EBIT 只在企业、股权所有者、债权所有者之间流通。
MM Proportion 2:
- 股权、债权、资产对风险的敏感程度的关系为 $\frac{D}{V}\beta_D+\frac{E}{V}\beta_E=\beta_A$
- 股权、债权、资产的期望回报率 (Expected Return) 为 $\frac{D}{V}\mathbb E[R_D]+\frac{E}{V}\mathbb E[R_E]=\mathbb E[R_A]$
改变股权债权结构
- 不影响股价
- 平衡点： $\frac{E}{N_E}=\frac{D}{N_D}$ ，即股权价格等于债权价格。

Handout11: Key Take-Away

Without Tax and Backruptcy Costs

企业可以通过

进行融资。

\text{Value of Firm}=\text{Value of Equity}+\text{Value of Debt}

在无税收、无破产成本的情况下，公司价值 $V$ 不受资本结构影响，即无杠杆公司的价值等于有杠杆的公司

V_U=V_L=OCF

在存在企业所得税的情况下，公司价值（ $V_L$ ）随财务杠杆增加而提升，主要因利息税盾（Interest Tax Shield）的税收优惠效应。

V_L=V_U+D\times T_c

在有税环境下，股权成本（ $R_E$ ）仍随杠杆增加而上升，但公式需调整以反映税盾效应：

R_E​=R_U+(R_U​−R_D​)\times E_D​\times (1−T_c​)

税收降低了债务的实际成本（因利息税盾），但股权风险和成本仍随杠杆上升而增加。